分類: 金融新聞
省政府與浦發銀行舉行工作會談並簽署戰略合作協議 金湘軍出席
4月1日，省政府與上海浦東發展銀行在太原舉行工作會談，並簽署金融支持山西省經濟高質量發展戰略合作協議。省委副書記、省長金湘軍，浦發銀行董事長張爲忠出席。省委常委、常務副省長吳偉與浦發銀行副行長謝偉簽約。
《柜买市场》柜买去年营收年减 逾7成公司获利、157家每股赚逾5元
金湘軍代表省委、省政府感謝浦發銀行長期以來對山西發展的大力支持，簡要介紹了我省經濟社會發展情況。他說，近年來，省委、省政府深入學習貫徹習近平總書記關於金融工作的重要論述，落實中央金融工作會議部署，紮實推進服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革三項任務，建立政銀企常態化對接機制，切實以金融高質量發展助力新質生產力培育，全省經濟發展穩中向好，綜合實力邁上新臺階。新時代新徵程上，山西高質量發展和現代化建設離不開金融活水的澆灌。浦發銀行誕生於我國深化改革開放的時代浪潮中，實力雄厚、優勢明顯，與山西合作基礎紮實。希望以此次簽約爲契機，進一步加大業務佈局力度，優化金融供給，將更多優質金融資源投入到山西重大戰略、重點領域和重大項目建設，深化政銀合作，實現共贏發展。我們將持續優化金融生態，打造一流營商環境，爲包括浦發銀行在內的各類金融機構在晉發展創造良好條件。
張爲忠對我省推動高質量發展和現代化建設取得的顯著成績表示欽佩。他說，山西在全國大局中地位重要，創優發展環境、服務經營主體的態度和舉措，更讓企業對山西發展前景充滿期待，表示將聚焦山西轉型需求，發揮自身優勢，在製造業振興升級、能源綠色低碳轉型、生態保護修復、國資國企改革、鄉村全面振興等領域深化務實合作，助力中國式現代化山西實踐取得新成效。
來源：山西日報
財報2024｜中國中免營收去年重返增長，調產品結構更想賺富人錢
財報2024｜中國中免營收去年重返增長，調產品結構更想賺富人錢
2023年，等來線下出行全面復甦的免稅行業終於“回暖”。
免稅龍頭中國中免（601888.SH）日前發佈2023年財報，終於止住了自去年開始的下滑趨勢。其全年實現營收675.4億元，同比增長24.08%；實現淨利潤67.14億元，同比增長33.46%。
與高光期的2021年相比，中國中免的營收僅略減少1.36億元，淨利卻大幅減少了41.24%。
原因在於，相比2021年中免給機場交的租金更多了，報告期內銷售費用同比大增133.65%至94.21億元。
另一方面，爲了清除擠壓的庫存，中免在線上有稅渠道賣起了免稅價格的香化產品，這導致其31.82%的毛利率相比21年仍低了1.86個百分點。
在消費弱復甦的環境下，中國中免開始了一系列調整。
其一邊與機場重新約定租金扣點，將保底金額和扣點比例進一步下調，保障利潤；
另一邊則減少折扣、並對旗下產品結構進行調整——降低香化用品，提高珠寶等精品的佔比，以押注更高端消費力。
信風（ID：TradeWind01）從接近中國中免人士處獲悉，目前香化產品對中免海南市場營收的貢獻比例已不足40%，而在2021年這一數字超過60%；目前快速增長的品類則是手錶、珠寶等高端消費。
不難理解，高端消費受到的外部環境影響更小，牢牢掌握着富人羣體中的高端消費力，正是頂奢更抗週期的原因。
過去中免瞄準的是中產錢包，其超六成營收由香化用品貢獻，這部分羣體在疫情過後消費降級明顯，消費得也更謹慎。
在消費者洗護用蜂花、取暖靠軍大衣的當下，中免抓住更高端的消費力幾乎相當於有更高的業績確定性。
但留給中免的疑問還有一個：在全球旅行恢復的今天，相比有匯率優惠的歐洲等地，海南不免稅的頂奢品牌足夠吸引高端消費人羣嗎？
截至4月1日，中國中免收於87.5元/股，股價較2023年初已跌超六成，總市值約1800億元。
營收結構“再平衡”
2023年，中國中免再度對免稅、有稅渠道的營收結構進行了調整，消費者難在線上找到與海南免稅店相當的折扣體驗了。
在2022年，中國中免有稅渠道營收佔比首次超過免稅渠道，達到51.39%。彼時中免在線上有稅渠道賣着比免稅渠道還要便宜的部分品牌商品。
但在2023年，免稅渠道共爲中免貢獻442.31億元營收，同比增長69.91%，營收佔比達65.49%；有稅渠道僅貢獻營收223.45億元，同比減少20.12%，僅佔比33.08%。
有稅渠道營收佔比變化背後，是中免對渠道營收結構的“再平衡”。
疫情期間，由於國際出行受限，中國中免線下免稅渠道中的機場渠道受損嚴重，其搭建的線上有稅渠道暫時成爲了中免的第二條“大腿”。
中國中免通過“中免日上”小程序等平臺，按照跨境電商的模式賣貨，其憑藉全球免稅龍頭的採購優勢，實現了更低的商品售價。
但中免付出的代價則是對盈利能力傷害，毛利率從2020年的40.64%降至2022年的28.39%。
因爲中免有稅業務的的實質就是將有稅商品用免稅的價格來賣，這部分業務的成本更高，毛利率自然也更低。
2023年，中免免稅渠道和有稅渠道的毛利率分別爲39.49%和15.25%，後者還不到前者的二分之一。
從品牌方的角度說，並不樂見中國中免有稅渠道的佔比過高，因爲中免有稅商品的價格會擊穿品牌價格體系。據安信證券調研數據，中國中免2021年線上有稅渠道的部分品牌商品售價比免稅渠道還要便宜。
在2023年，中免對價格的管制正變得嚴格，線上渠道正逐漸淪爲清庫存的特定渠道，而非營收支柱。
信風（ID：TradeWind01）從接近中國中免人士處瞭解到，考慮到線上線下價格的平衡，目前中免對線上商品的定價需要品牌商的准許，且主要以清庫存爲主，旨在消化部分限定品牌的銷售，品類也比較有限。
這從2023年中免有稅、免稅渠道的毛利率變化也能看出：有稅渠道毛利率同比減少了2.17個百分點，而免稅渠道則微增0.08個百分點。
但中免的免稅渠道快速恢復的同時，給機場交的租金也在變多。
中免2023年的銷售費用同比大增133.65%至94.21億元，是2021年的二倍還多，導致其淨利潤僅相當於2021年的六成。
於是在2023年12月26日，中免與上海機場（600009.SH）和首都機場簽訂補充協議重新約定扣點比例， 將“低保底、抽成封頂”的合作模式變更爲“更低的保底、更低的扣點比例、但扣點金額上不封頂”的模式。
有華東地區券商社服分析師對信風（ID：TradeWind01）表示，自2023年12月1日執行的新合同預計會降低中免的租金壓力，對中免利潤形成約10億元的正面影響。
信風（ID：TradeWind01）另從中國中免相關人士處獲悉，不只是首都機場和上海機場，中免去年已與海南機場方面協商，整體租金成本有所下降。
抓住更高端的消費力
2023年初，喜迎線下游客的中國中免猛然發現，人回來了，但消費沒有。
消費“弱復甦”的態勢幾乎持續了2023年全年。
據海口海關數據，2023年海南離島免稅購物金額同比增長25.4%至437.6億元，購物人數則同比增長59.9%至675.6萬人。但更能表現個體消費能力的海南離島免稅客單價卻同比下滑21.61%至6477.2元/人。
有華東地區長期跟蹤消費行業的私募人士對信風（ID：TradeWind01）表示，在疫情過後，消費力受損最嚴重的其實是中產，這恰恰是中免的核心消費羣體，反而頂層消費力受到的影響並不大。
降本之外，中國中免當下面臨最爲關鍵的問題還是如何增收。
當下消費環境裡，中國中免想開了，其不再迎合中產，而是選擇提高客單價，在2023年開始了一系列對頂層消費力的佈局。
首先，在2023年，中國中免啓動了“S店”項目，對標頂奢品牌的運營和服務標準，面向高淨值人羣進行服務，以提高客單價。
信風（ID：TradeWind01）從接近中國中免人士處獲悉，在“S店”項目中，品牌的客單價相應有所提高，比如寶格麗的客單價就從3.5萬提升至6萬元，今年對於高淨值客戶的服務和管理被中免管理層視爲重點KPI。
其次，中國中免對產品結構也有一番調整。中免降低了在售產品庫存中香化用品的佔比，提高了對高客單價的手錶、珠寶等精品類商品的佔比。
西南地區社服行業券商分析師曾對信風（ID：TradeWind01）表示，中免2023年下半年對產品結構進行調整，增加菸酒、珠寶、手錶等高毛利產品的比例，並引入國產香化品牌。
信風（ID：TradeWind01）從上述接近中國中免人士處獲悉，中免三亞免稅店2021年的香化產品銷售佔比超過50%，但2023年手錶、珠寶等商品的佔比已經超過了香化品類，營收增速超50%。
最後，中國中免終於將頂奢品牌請到了海南。
2023年，LV、Dior兩大頂奢相繼在三亞國際免稅城二期雲戒島 ( 原河心島 ) 開業，儘管上述兩品牌並不是在中免的免稅渠道，中免僅獲取租金收益，但對高淨值人羣來免稅城具有相當的引流作用。
信風（ID：TradeWind01）另從中免相關人士獲悉，Prada、MiuMiu、Gucci等重奢品牌也將於2024年入駐三亞國際免稅城。
面向2024年，中國中免面臨的消費環境仍不算樂觀。
據海口海關數據，包含了春節假期旅遊旺季的2024年1-2月，海南離島免稅銷售額同比下降21%至97億，購物人次和人均消費金額則分別同比分別下降3%和19%。
中國中免所處的免稅賽道也正在變得擁擠。
2021年時，瑞士免稅巨頭Dufry就與海南省發展控股有限公司簽署戰略合作協議，計劃在海南等市場開發免稅消費業務；同年，背靠LVMH的另一旅遊零售商DFS業餘深圳免稅集團合作進駐海口觀瀾湖開展免稅業務。
這一背景下，改變運營策略以抓住更稀缺、有更高消費力的人羣成了中免並不算難的抉擇。
畢竟在旅遊旺季，有錢人應該不會介意海南動輒破兩萬的機票。
臺灣股市漲…未見外資積極匯入
新臺幣、美元示意圖。 路透
臺股接連創高，新臺幣昨（2）日卻貶破32元關鍵價位，匯銀主管解釋，臺股雖創新高，但沒見到外資積極匯入，應是採用其他方式敲進臺股，才讓新臺幣失去大幅升值動能。
臺灣出口連續四個月正成長，經濟基本面優異，有法人機構早先預期新臺幣第2季應會升破31元見到30元字頭，尤其臺股走高，央行對抗通膨預期3月還升息半碼（0.125個百分點），但新臺幣卻連連走貶。
不過有外銀認爲亞幣下半年預估還存在升值機會，渣打銀指出，假設美聯準會（Fed）降息3碼（1碼爲0.25個百分點），理論上亞洲貨幣仍然有回升可能性，目前受到市場對Fed降息預期心理回落，市場都在等待Fed的發聲。
央行官員先前指出，外資今年以來透過換匯交易（SWAP）方式投資臺股，初期出借美元換新臺幣，承作期限以三個月爲大宗，到期再換回美元，此情況有增加趨勢，對匯市波動影響相對較少，央行基於臺灣外匯市場相對淺碟易受影響波動，也鼓勵此方式。
匯銀主管指出， 過往臺北匯市表現是臺股先行指標，但近期外資改採其他方式前進臺股後，纔出現像昨日臺股創新高，也沒看到外資積極匯入動能，反而偏向匯出，缺乏推進新臺幣升值力道，加上投信海外ETF投資款項匯出，短線並未看到新臺幣有大幅升值動能，趨貶格局仍存在。
渣打國際商業銀行財富管理處投資策略部主管劉家豪認爲，今年亞洲主要央行日本、臺灣升息原因，主要根據經濟熱度而有不同，歐美與亞洲央行對利率政策走向與Fed何時降息息息相關，未來將牽動美元指數走向，當美元回落，新興市場亞幣也會走升。
中信證券：需要警惕美聯儲年內降息次數不及市場預期的風險
財聯社4月2日電，中信證券認爲，1989年以後美聯儲降息的觸發因素可以分爲風險管理式降息和應對突發危機的被動降息兩類。在當下宏觀環境和地緣政治不發生重大突發危機的情況下，美聯儲本輪降息大概率也會是風險管理式降息，我們認爲本次美聯儲降息的基準觸發因素是通脹回到2%的趨勢得以確認，預計本輪降息及其對大類資產的影響或與1995年降息週期最像，需要警惕美聯儲年內降息次數不及市場預期的風險。
《產業》公主遊輪臺灣航季開跑，累計服務人次估破百萬
《產業》公主遊輪臺灣航季開跑，累計服務人次估破百萬
最强宠婚:腹黑老公傲娇萌妻
公主遊輪15日宣佈2019臺灣航季正式展開，高達6公尺的吉祥萌物「史丹利熊」大型氣球，亦將於基隆港務大樓頂樓展開爲期1個月的限定展出。（圖／公主遊輪）
公主遊輪宣佈2019臺灣航季正式展開，今年延續3船佈局基隆港策略，提供54航次、214天旅程，並將服務規格再升級，目標全年服務旅客人數突破15萬人次，累計6年來服務檯灣旅客人數將可望突破100萬人次。
公主遊輪昨（15）日於基隆港迎接「盛世公主號」再度來臺作爲母港載客，國際市場部行銷總監萊恩巴頓（Ryan Barton）表示，臺灣目前已是公主遊輪亞洲第一大、全球第三大客源市場，隨着2019年航季展開及母港升級服務，預期將再造新一波遊輪熱潮。
公主遊輪臺灣行銷總監陳欣德指出，公主遊輪去年在地採購達2000萬美元，其中包括臺灣蔬果及稻米的餐飲食材佔約900萬美元，預期今年有機會突破2000萬美元。同時，公主遊輪在臺成立邁入第6年，累積賓客人次將於今年突破第100萬人次。
公主遊輪今年持續以鑽石、盛世、太陽公主號3船佈局基隆港，提供54航次、214天旅程，預估將突破15萬名賓客。同時，亦將臺灣母港服務規格再升級，由其林星廚陳辰朗（Richard Chen）升級改良的免費主餐廳中式佳餚，推出「沖繩魂」體驗活動、日韓雙國遊等遊程。
此外，高達6公尺的公主遊輪吉祥萌物「史丹利熊」大型氣球，15日首度於基隆港務大樓頂樓亮相，以最溫暖與可愛的笑容，迎接各地前往基隆港搭乘遊輪的賓客，期間1個月的限定展出，預期可望掀起一波打卡拍照熱潮。
安徽中行：金融“春雨”潤鄉村普惠“三農”促振興
爲紮實推進鄉村全面振興，推動實現農村更富裕、生活更幸福、鄉村更美麗，中國銀行安徽省分行充分發揮金融優勢，因地制宜打造豐富的涉農貸款產品矩陣，加大涉農信貸投放，持續提升普惠金融、鄉村振興服務質效，以高質量金融供給助力農業增效、糧食增產、農民增收。
特色涉農產品 助力農戶春耕生產
行走在江淮大地田間地頭，一幅“人勤春來早，田間耕作忙”的“春耕畫卷”徐徐鋪開。
在安徽省亳州市，王大爺的兒子近期剛考了個無人機駕照。爺倆來到農機經銷商處，展廳裡琳琅滿目的無人機，爺倆看上了一款可以承載100公斤農藥的油轉電無人機。可6.5萬元的售價讓爺倆犯了難，正在一旁駐點的安徽中行員工看出了王大爺的猶豫，熱情介紹購買農用機械既可享受不菲的政府補貼，又能向中國銀行申請“農機貸”。幾天後，一筆期限3年、金額4萬元的“農機貸”順利發放。王大爺的兒子操作着新購置的植保無人機進行農藥噴灑，只需幾個小時就能輕鬆搞定原來需要數天的工作量，不僅提高了農藥的利用率，大大減少了對環境的污染，還提升了自家農場的生產效率。此外，還可爲周邊農戶提供現代化植保服務。
農事不等人。強化金融支持是做好春耕備耕工作的有力保障。安徽中行把支持春耕生產作爲服務鄉村振興的重要着力點，以縣域金融爲抓手，以支持農業農村現代化發展爲重要方向，發揮綜合化優勢，以金融力量激發鄉村振興動能，創新推出“農機貸”“花茶貸”“苔幹貸”“辣椒貸”“秸稈貸”等多個普惠金融貸款產品，打造出豐富的涉農貸款產品矩陣，不僅解決了農戶的資金難題，更爲農業生產方式的轉型升級提供了強有力的支持。
精準賦能產業 支持茶香飄向海外
雨水至，染新綠。雨後初霽，安徽省黃山市層層疊疊的茶葉梯田間，茶農正在忙着採茶。
走進黃山市某茶業有限公司生產車間，淡淡的茶香撲鼻而來，伴隨着機器的轟鳴聲，工人們忙碌在各條生產流水線上，殺青、揉捻、理條等工序熱火朝天的進行中。何老闆的茶葉公司年加工鮮茶4000多噸，輻射帶動1000多戶茶農穩定增收，茶葉遠銷中非、西非等十幾個國家，隨着一帶一路經濟的發展，何老闆計劃拓展西亞市場，可是目前廠裡的加工能力跟不上。經當地茶葉協會的介紹，何老闆前往中行辦理了“徽茶貸”，申請材料簡單，擔保方式靈活。
在安徽中行的高效辦理下，何老闆的100萬元“徽茶貸”很快到賬，他激動地說，“有了中行這筆資金支持，我可以放心的拓展西亞市場，讓黃山茶葉重現絲綢之路時的輝煌。”
一片葉子，成就了一個產業，富裕了一方百姓。安徽中行傾力助推黃山地區打造全國首個全域茶園無農殘城市、長三角綠色食品供應基地、全國名茶最強縣目標，深耕茶產業發展鏈條，全力推進茶產業高質量發展。
“託”起農民好日子 “貸”來農業新效益
淮南市地處江淮分水嶺，地勢平坦，水資源豐富，是傳統農業大市。農業“大託管”模式是淮南市在全國首創的新型農業生產經營方式。所謂“大託管”，即農民將耕地“委託”給村集體，村集體將耕地集中“委託”給新型農業經營主體生產經營，實現“零碎化”土地的統一種植管理。轄屬壽縣是全國糧食生產大縣，王先生經營的農業種植專業合作社託管了大片農田，由於種植的是育種稻，和普通水稻相比，育種稻轉化效果好、產量高，大型種業公司的訂單紛至沓來，合作社的種植農田規模也從起初的500畝擴建至如今的2000畝。隨着經營土地面積的不斷擴大，化肥等農資的開支也在加大，王先生面臨的首要問題就是資金難題。
得知王先生的難處，安徽中行員工第一時間向他介紹了中行“託管貸”的特色和優勢，很快就獲得了100萬元額度，壓在心裡的一塊大石頭終於落地，王先生對中行“託管貸”稱讚不已，還推薦給了身邊從事農業生產經營迫切需要資金的朋友們。
不誤農時不負春。安徽中行將深入貫徹落實中央金融工作會議和中央經濟工作會議精神，牢牢把握服務鄉村全面振興的關鍵點和着力點，做好普惠金融大文章，不斷延伸金融服務的廣度和深度，爲推進鄉村全面振興，助力千億斤江淮糧倉建設，持續注入金融動力。（劉小悅 尹媛媛）
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《國際金融》瑞士央行阻瑞郎升值 干預成本高
該份文件名爲《外匯干預作爲一種非常規的貨幣政策》，該報告指出，爲了阻止瑞郎升值1.1%，大約需要花費價值約270億瑞郎進行外匯干預。
由學者Tobias Cwik和Christoph Winter撰寫的報告指出，央行承諾維持政策利率不變，以對抗通膨，其時間越久，效果就越強烈。
瑞士法郎多年以來一直是全球最強勁的貨幣之一，但是在20年代初，瑞士央行在外匯上投入巨資，以防止該避險貨幣升值。
而後，隨着新冠疫情結束後的通膨壓力加大，瑞士央行在2022年開始拋售外匯，以協助瑞郎的升值，並減輕輸入性通膨影響。
由於目前通膨率已回到0%~2%的目標區間，瑞士央行在上個月進行9年來的首次降息，並開始減少外匯拋售。
別劫貧濟富 電價審議應擺脫政治黑手
儘管各黨領袖私下都深知，我國電價長期偏離國際正常水準，但在臺面上電價調漲總是演成黨派惡鬥。國民黨馬英九總統兩次調漲，都被當時在野的民進黨攻擊得體無完膚；這次民進黨在總統交接期調漲電價，在野黨也利用國會過半優勢，提案凍漲來收割選票。如此冤冤相報，導致我國電價難以反映真實成本，總在全世界倒數三、五名，浪費珍貴進口能源、傷害產業競爭力，也破壞地球環境，由稅收鉅額補貼高耗電產業及家戶，更是劫貧濟富的社會不正義。
學界和環保界主張讓電價迴歸真實成本，設置獨立的審議機構，臺電工會也曾支持打破電價黑箱，以免民衆質疑國營事業無論盈虧都有年終獎金。但七年前《電業法》全盤大修時，第四十九條卻空白授權經濟部完全掌控電價。實際運作也違反立法院決議，審議會的政府代表應在三分之一以下，目前十七名委員中，官員過半高達九席。雖排除三年內接政府標案的學者，但民間團體三席皆是要求低電價的利益團體，欠缺環境保護和青年等公益與未來世代的代表。
這次電價調漲完全體現政治逐利過程，各方都在制度內外索求補貼，包括應該重視社會責任的大學和醫院也爭相刮肉，更加凸顯設置獨立的公用事業管制機關及擺脫政治黑手之必要性。
公用事業具有自然獨佔的特徵，自來水、電力、天然氣等民生與經濟的基礎必需產品，平均成本隨着規模愈大而遞減，有必要地區獨佔經營纔有效率，此特許事業需受嚴格管制。由於技術進步，發電端與配售端的電業可以自由化，但中間的輸電系統仍維持自然獨佔特徵。獨立的公用事業管制機關，爲公共利益與社會整體效率把關，不該有利益團體代表，只能由專業人士來嚴審其收入（主要是價格）與支出（資本投資、營管支出），根據成本加上正常利潤率來定價，這類特許事業通常有膨脹投資支出的誘因，以增加利潤。
但臺灣長出完全相反的奇異版本，經濟部和國營事業委員會以所謂「政策任務」，永遠壓低價格，民代也假借照顧民衆來捍衛既得利益。代價是欠缺維護管理的正常支出和必要的長期資本投資，不僅導致臺電輸配線電網韌性不足，也使得自來水系統管線更新工程進度緩慢，水源地欠缺保護，充斥污染水質的農園，造成高漏水率和低水質。
民粹的巨嬰社會，既要求高品質的水電供應，卻不想支付正常國際水準的應有價格，又看不出政府補貼價格正在擴大社會貧富差距。逆天的價格機制，造成普遍的制度性浪費，卻錯誤歸咎於個人道德，節能和節水產業空有技術無法發展，讓整體經濟與環境步向集體慢性死亡。
《MyGO!!!!!》服飾品牌ANON TOKYO成立？御用設計師樂奈精心剪裁
國會中的朝野三黨應該在電價議題上停戰休兵，放掉政治黑手，建立專業且獨立的公用事業委員會，莫再讓國家空轉。誰能把握核心價值，積極與民衆溝通，領導社會轉型，才能贏得中間選票的關鍵民心。
虛增營收累計超8500萬元 正平股份被罰
本報記者 王登海 北京報道
債券 ETF 投資熱 這檔上市不到100個交易日就達千億規模
近期，正平路橋建設股份有限公司（以下簡稱“正平股份”，603843.SH）收到了青海證監局下發的《行政處罰事先告知書》（以下簡稱《告知書》）。
根據《告知書》，正平股份涉及的違法行爲主要是通過編造《清單預計量表》《清單預計量彙總表》《中期價款預計量表》的方式，虛增金沙項目多家供應商工程量、虛增合同履約成本，從而虛增營業成本、營業收入及利潤。
《中國經營報》記者注意到，正平股份此次涉案項目金沙項目是財政部PPP入庫項目，也是公司增發募投項目。2020年3月，正平股份爲牽頭人的聯合體中標該項目後，公司通過非公開發行股票募集資金約4.4億元，其中募集資金絕大部分就用於該項目。
對於正平股份此次虛構業績的動機以及對該項目的影響等問題，記者致電正平股份，對方要求發送採訪函，記者3月27日發函，截至發稿未收到對方迴應。
被罰
正平股份成立於1993年，於2016年9月5日在上海證券交易所上市。公司主要從事交通、水利、電力、城鎮、文旅產業等基礎設施的投資、建設、運營、設施製造、綜合開發等業務。
正平股份此次涉案項目是金沙縣老城區段河道治理及基礎設施建設和金沙縣沙土鎮風貌一條街建設項目（以下簡稱金沙項目）。
資料顯示，2020年3月，正平股份及其子公司貴州水利實業有限公司組成聯合體，承包了該項目，正平股份爲聯合體牽頭人。
根據《告知書》，2021年，正平股份通過編造《清單預計量表》《清單預計量彙總表》《中期價款預計量表》的方式，虛構重慶鑫發建築勞務有限公司（以下簡稱“重慶鑫發”）、循化縣通森公路建設工程有限公司（以下簡稱“循化通森”）、四川騰騎建設工程有限公司、青海金泰建設工程有限公司、青海晶泰土石方工程有限公司、青海海峰建築工程有限公司、西寧君得建築勞務有限公司七家供應商工程量、虛增合同履約成本。該情況導致正平股份2021年年度報告存在虛假記載，虛增營業成本5365.58萬元，佔當期營業總成本的1.11%；虛增營業收入7154.11萬元，佔當期營業收入總額的1.40%；虛增利潤1788.53萬元，佔當期利潤總額的11.80%。
2022年上半年，正平股份通過編造《清單預計量表》《清單預計量彙總表》《中期價款預計量表》的方式，虛構重慶鑫發、循化通森兩家供應商工程量、虛增合同履約成本。該情況導致正平股份2022年半年度報告存在虛假記載，虛增營業成本1014.91萬元，佔當期營業總成本的1.05%；虛增營業收入1353.22萬元，佔當期營業收入總額的1.41%；虛增利潤338.31萬元，佔當期利潤總額的11.11%。
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青海證監局認爲，正平股份的上述行爲涉嫌違反了《中華人民共和國證券法》（以下簡稱《證券法》）第七十八條第二款的規定，構成《證券法》第一百九十七條第二款所述的違法行爲。
《告知書》還表明，金生輝、金生光是正平股份2021年年度報告和2022年半年度報告存在虛假記載的直接負責的主管人員，其中，金生光作爲正平股份時任董事長、總裁、實際控制人之一，全面負責公司經營管理；金生輝作爲正平股份時任董事、副董事長，負責公司投融資管理、大額資金支付管理及重大投資項目管理，安排、指使虛增金沙項目供應商工程量、虛增合同履約成本事項。
針對上述違法事實，青海證監局擬對正平股份給予警告，責令改正，並處以150萬元罰款；對金生輝給予警告，並處以230萬元罰款；對金生光給予警告，並處以80萬元罰款。
此外，對該項目時任總經理任發偉、正平股份時任財務總監、副總裁王黎瑩、正平股份時任監事、正平建設集團有限公司時任工程管理部副部長先巴吉、正平股份時任副總裁、正平建設集團有限公司副總經理李長蘭等直接責任人員也擬被處以50萬元至70萬元不等的罰款。
記者還注意到，金生輝、金生光爲兄弟關係，目前仍是正平股份的實際控制人，另一實際控制人李建莉與金生光爲夫妻關係。同時，截至去年第三季度末，金生光、金生輝分別是正平股份前兩大股東，持股比例分別爲17.33%、6.61%。
募投項目
記者瞭解到，正平股份此次涉案項目不僅是財政部PPP入庫項目，也是公司增發募投項目。
早在2019年9月，正平股份曾公告稱，公司爲牽頭人的聯合體中標了該項目，另外一個聯合體成員是貴州水利實業有限公司（公司持有其51%股權）。
公告還披露，該項目採購人是金沙縣水務局，項目由兩部分組成，一是金沙縣老城區段河道治理及基礎設施建設項目，建設內容包括河道防洪工程、河道構築物工程、河道水質治理工程、環境綜合治理工程、廣場建設工程等，二是金沙縣沙土鎮風貌一條街建設項目，建設內容包括風貌提升工程、廣場景觀工程和地下停車場工程等。
該項目實施主體爲貴州金九金建設發展有限公司。金九金建設的註冊資本爲2.7億元，其中公司持有其81%的股份，公司控股子公司貴州水利持有其9%的股份，政府方出資代表貴州金麗小城鎮投資有限責任公司持有其10%的股份。
在中標該項目後，正平股份就開始準備通過非公開發行股票的方式募資資金投入該項目，按照原計劃，該項目總投資爲13.26億元，擬使用募集資金4.2億元。
2020年2月，根據正平股份披露的《非公開發行股票預案（修訂稿）》顯示，正平股份計劃此次非公開發行股票募集資金不超過6億元（含發行費用），募集資金用於金沙項目和補充流動資金，其中金沙項目計劃投入募資資金4.2億元，補充流動資金1.8億元。
最終，正平股份此次實際發行人民幣普通股139619037股，每股發行價格爲3.15元，募集資金總額爲人民幣4.4億元，扣除發行費用512.04萬元（不含增值稅），募集資金淨額爲4.35億元。
不過，該項目進展並不順利。2023年年底，正平股份還披露了該項目延期的公告。
公告稱，項目公司收到了金沙縣水務局的通知，因金沙項目受河道汛期、徵地進度慢等因素影響造成建設期滿而項目未完工，金沙縣水務局決定將項目建設期延長至2024年12月30日。
根據金沙縣水務局的通知要求，結合金沙項目目前實際建設情況，公司經過審慎研究，對項目進度進行了優化調整，擬將金沙項目建設期延長至2024年12月30日。
正平股份稱，該募投項目延期是從實際出發，針對項目實施情況作出的審慎決定，僅涉及募投項目建設期的變化，未改變項目的投資總額、實施主體及募集資金投資用途，不會對募投項目的實施造成實質性影響，不存在損害公司及股東利益的情形，也不會對公司的正常經營產生不利影響。
事實上，正平股份在該項目上風波不斷。此前，公司就公告，公司副總裁、貴州水利董事長兼總經理李正光因涉嫌行賄被立案調查並實施留置措施。
正平股份稱，公司未收到貴陽市南明區監察委員會立案調查所涉具體事項的書面通知，也不知曉所涉事項及原因。
資料顯示，李正光，2011年7月至今任貴州水利董事長，2021年4月至今兼任貴州水利總經理，自2020年12月25日起任公司副總裁，主持控股子公司貴州水利的經營管理工作，不分管正平股份的其他業務。
業績預虧
爲何要虛構利潤？
業內專家剖析指出，上市公司虛構利潤背後蘊藏着多元化的動機。首要動機是保住上市地位，尤其是在2020年12月，退市新規的嚴格實施，對退市標準的業績要求更加苛刻。在此情境下，部分業績欠佳的企業爲了保住其上市公司的身份，可能會通過各種方法虛構業績，以維持其上市地位。其次，虛構利潤可能是爲了套現，一些上市公司通過此舉提升股價，爲股東在股價高位減持創造獲利機會。
此外，對賭協議也是上市公司虛構利潤的一個重要原因。在進行再融資、重大資產重組等資本操作時，上市公司往往會設置業績對賭條款。若未能滿足這些對賭條件，公司將面臨巨大的賠償壓力。因此，爲滿足對賭要求，上市公司會選擇通過特定手段虛增利潤，以規避潛在的賠償風險。
於正平股份爲何會虛構利潤，正平股份沒有正面回覆。
但值得一提的是，正平股份的業績很不理想，歸屬淨利潤已經連續2年下滑。
數據顯示，2020年、2021年正平股份實現營業收入分別爲48.93億元、50.35億元，歸屬淨利潤分別爲1.078億元、9339萬元，扣非淨利潤分別爲1.012億元、8812萬元。
但是到了2022年，公司的業績大幅下降，其中營業收入爲22.22億元，同比下降55.87%， 歸屬淨利潤爲-2.136億元，同比下降328.68%，扣非淨利潤爲-2.213億元，同比下降-351.14%。
對於2022年的虧損，正平股份解釋稱，該年度因施工項目開工不足，工程進度受到較大影響，故營業收入、營業成本較上年降幅較大，導致本期歸屬於上市公司股東的淨利潤爲虧損。
前不久，正平股份發佈了2023年度業績預告，預告稱，經財務部門初步測算，公司預計2023年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤爲-3.2億元至-4.6億元，扣除非經常性損益後，公司預計2023年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤爲-3.1億元至-4.5億元。
對於2023年業績預虧的主要原因，正平股份解釋稱，受宏觀經濟環境、行業環境、地方政府縮減基建投資等因素影響，公司在手訂單減少且新中標項目尚未形成較大產值，加之部分在建項目受徵地拆遷、業主單位資金未到位等因素影響，施工進度不及預期，導致2023年施工業務收入及毛利額比去年同期減少較多，而管理費用、財務費用等費用與往年相當。同時，部分業主單位因資金緊張，對公司承建項目的計量籤認和工程款支付進度滯後，公司根據會計政策將對合同資產和應收賬款計提相應減值準備。受以上因素影響，預計2023年度業績仍將虧損。
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萬科：輕舟將過三重山 年報風雲㉒
文/樂居財經 楊宏彬
“萬科管理團隊堅決不躺平，一定會跨過這個階段性關口。”
3月29日，萬科召開2023年業績會發佈會，董事會主席鬱亮；總裁祝九勝；聯席總裁、開發經營本部首席合夥人張海；聯席總裁、物業事業集團首席合夥人朱保全；執行副總裁、財務負責人韓慧華、執行副總裁、首席運營官劉肖；董事會秘書朱旭出席。
會上，鬱亮表明了萬科應對當前挑戰的決心與信心。去年，房地產行業仍處於調整週期，市場未見明顯復甦，萬科作爲行業中的一員，經營雖受到了衝擊，但仍在全力以赴應對挑戰，保持業績處於行業第一梯隊。
2023年全年，萬科實現營業總收入 4,657.4 億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤 121.6 億元。其中，開發業務實現銷售面積2466萬平方米，銷售金額3761億元，根據第三方統計，萬科2023年銷售額穩居行業第二，同比降幅顯著低於百強房企全年降幅。
經營服務業務方面，萬科實現全口徑收入 558.1億元，同比增長 8.9%。在收入規模增長的同時，經營效益也得到提升。
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鬱亮表示，過去一年，儘管房地產市場下行，萬科業務仍取得了一定進展，開發業務銷售跑贏大勢並維持行業頭部，經營服務業務保持了穩定增長，形成了一批優質資產，全年大宗交易完成了123億元。
對於萬科的未來發展，鬱亮充滿信心。他認爲，住房需求需要動態去看，未來空間依然廣闊，目前存在超跌。以公司目前的能力，輕裝上陣之後，能夠更好地、更長久地爲股東創造價值。
全年交付28.9萬套，打通經營性業務商業模式
雖然市場持續探底，但從年報中可以看到萬科的開發業務仍然保持韌性。公司新開盤項目去化表現理想。全年新開盤50個項目，貢獻706億元銷售，首開當日去化率67%。其中13個項目開盤去化率達80%，合肥、東莞、杭州、上海等城市6個項目開盤售罄。
隨着土地紅利與人口紅利的逐漸褪去，房地產市場進入深度調控週期，利潤與規模不再是評判房企好壞的標準，交付力、產品力、服務力等成爲了優質房企的競爭方向。
2023年全年，萬科在保持銷售位居行業前列的同時，也在大力提升產品品質和交付服務，高質量交付28.9萬套，交付即時滿意度97%，客戶售後滿意度97%，年內191個項目的客戶在收房現場拿到房產證。
土地投資方面，萬科堅持高質量精準投資，全年累計獲取新項目 43 個，總規劃計容建築面積 596.0 萬平方米，權益計容規劃建築面積 333.3 萬平方米，權益地價總額約 463.2 億元，新獲取資源以住宅品類爲主，並主要分佈在北京、上海、杭州、成都等主要城市。
隨着房地產市場持續下行，房企多元化業務的重要性也在不斷凸顯。物業服務方面，萬科旗下萬物雲2023年實現營業收入 334.2 億元（含向萬科集團提供服務的收入），同比增長 10.2%。
萬科是早年間便佈局經營性業務的房企，時至今日，經營性業務已經可以爲萬科的業績增色。
如2023 年，萬科商業業務營業收入 91.1 億元，同比增長4.6%；物流業務2023年實現營收41.8億元，同比增長17.2%，其中冷鏈收入同比增長33.9%。
同時，隨着2023年國內公募REITs試點持續深入，將有效解決房企經營性資產過重，投資回收週期過長的難題，爲萬科的經營性業務帶來新的發展機遇。
此前，萬科旗下印力集團發佈的中金印力REIT已正式進入詢價階段，萬緯物流REIT已於交易所正式發佈，長租公寓REIT目前也在積極申報中。因此，萬科有望成爲業內唯一一家實現三種經營性REITs突破的企業。
REITs突破將助力萬科打通經營性不動產“投、融、管、退”的商業模式閉環，實現資產和資金更高效、更良性的運轉，保障經營性業務的可持續發展。
萬科執行副總裁、首席運營官劉肖表示，由重到輕是持續提升經營水平的重要路徑，2024年萬科的資產交易規模也會進一步加大。
經營現金流連續15年爲正，大股東力挺
部分大型房企連續的暴雷，引發了市場的恐慌情緒，讓萬科也遭遇了市場信心的挑戰。而從公司2023年的財務報告來看，萬科仍然守住了安全底線。
銷售承壓之下，萬科實現了正向的現金流，截止2023年底，公司已連續15年經營性現金流爲正。截至2023年末，萬科在手的貨幣資金爲998.1億元。公司的有息負債中，一年內到期的有息負債 624.2億元，萬科在手的資金足以覆蓋短期債務。
債務結構方面，萬科一年內到期的有息負債佔比總有息負債的19.5%；一年以上有息負債 2,576.3 億元，佔比爲 80.5%。銀行借款佔比爲 61.7%，應付債券佔比爲 24.8%，其他借款佔比爲 13.5%，債務結構相對合理。公司剔除預收房款的資產負債率爲65.5%，從2018年76%的高點連續5年下降。
對於後續的償債安排，萬科也給市場吃下“定心丸”。祝九勝表示，境外待還款的部分已經做好了充足的安排，目前境外僅二季度還有到期債券，到期金額摺合人民幣約56億元左右，公司已提前啓動了相關置換和還款準備工作。
爲了提高安全墊，萬科也將採取全力以赴的行動。除銷售端繼續堅持跑贏大勢目標外，還將繼續通過大宗資產、股權交易兌現“蓄水池”，大規模增厚安全墊。通過這些行動，堅定降槓桿，未來兩年削減付息債務1000億元以上。
2023年，萬科在金融機構的支持下，融資渠道暢通，期內公司在境內外合計新獲取的融資近900億元，其中境內新增融資766億元，新增融資的綜合成本3.61%。
萬科融資渠道的暢通不僅得益於金融機構的支持，更得益於深圳國資的支持。董事會秘書朱旭表示，在去年金融機構交流溝通會上，深圳國資作出了非常積極的表態，對穩定市場的信心起到了非常關鍵的作用。
不僅如此，2023年11月，在萬科遭遇做空危機時，深圳市國資委的亦積極表態。之後深圳市國資委也協調多家國企與萬科對接，以市場化、法治化方式，推動各項具體支持措施落地。
2024年3月，印力REIT詢價公告顯示，深鐵集團擬通過戰略配售方式認購中金印力消費REIT，認購份額爲該基金募集份額總額的29.8%，認購金額約10億元；2024年1月，深國資旗下投資平臺深投控斥資，向萬科子公司收購深圳高新投6.16%的股權。
祝九勝用“兩岸‘援聲’啼不住，輕舟將過三重山”，表達了對各方大力支持的感謝和跨過階段性挑戰的信心。
祝九勝所言的“三重山”，分別是行業大幅下行階段開發業務收支不平衡帶來的挑戰；融資模式從過去總對總轉向項目制的挑戰；以及部分經營性業務的EBITDA率和NOI收益率與銀行的貸款利率之間也存在剪刀差的挑戰。
祝九勝表示，對於行業大幅下行階段開發業務收支不平衡的剪刀差壓力，將隨着交付高峰過去而在2024年全面下降；至於融資模式的改變，銀行會給萬科1到3年的適應期。同時公司將努力提升經營業務的EBITDA、NOI，並相信未來經營貸會以百億級芝麻開花節節高，給公司提供新的資金來源。
業內人士分析，從業績會管理的表態和年報情況來看，市場大可不必再過度擔心萬科的安全。首先，萬科的基本面仍是安全的，儘管部分數據短期呈現壓力，但仍實現了正向現金流，融資結構和成本也在進一步優化。
其次，萬科堅決不躺平的意願很強烈，自身也正在全力以赴，從全力銷售到積極推動大宗資產交易，再到REITs和經營貸置換，再到承諾兩年降槓桿1000億，可以看到萬科在全方位採取行動。
今年兩會期間住建部倪虹部長曾表達了對房地產企業的寄語，“誰能抓住機遇、轉型發展，誰能爲羣衆建設好房子、提供好服務，誰就能有市場，誰就能有發展，誰就能有未來”。對此，鬱亮表示備受鼓舞，萬科將持續提供好產品、好服務，全力迎接好的未來。
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